2010年到2019年總規(guī)模已達四萬億的醫(yī)療服務市場依然保持16%以上的增長；醫(yī)療器械保持18%的增長，藥品市場保持13%以上的增長，是GDP增長速度的2-3倍。醫(yī)藥行業(yè)一直以來都是高勝率的投資方向，難以跨越的技術壁壘，巨大的盈利空間，迅猛的發(fā)展速度，都將助力醫(yī)藥行業(yè)的飛速發(fā)展。那么龐大的醫(yī)藥市場，下一高回報的細分市場又在何處？如何快速地切入醫(yī)藥市場？

8月29日，廈門大學校友會和廈門大學校友會金融分會主辦的廈大南強鷺友沙龍之生物醫(yī)療行業(yè)投資專題會在恒興集團會議室舉辦?！居^瀾財經(jīng)】（ID：guanlanage）作為特邀媒體對本次沙龍進行報道。

沙龍邀請濤慷神經(jīng)醫(yī)療研究院的院長孫濤博士和牛揚資本創(chuàng)始人彭振慶進行主題演講。孫濤博士就神經(jīng)與精神疾病的診斷、治療及市場機遇進行主題演講。彭振慶校友則就如何對生物醫(yī)藥企業(yè)進行投資發(fā)表了自己的見解。

---以下內(nèi)容根據(jù)嘉賓演講整理---

孫濤

濤慷神經(jīng)醫(yī)療研究院院長

孫濤，畢業(yè)于廈門大學生命科學學院，英國倫敦大學學院（UCL）神經(jīng)學博士，美國哈佛大學醫(yī)學院博士后，美國康奈爾大學醫(yī)學院副教授，華僑大學醫(yī)學院院長、特聘教授、博士生導師、學科帶頭人，福建省第五批“百人計劃”創(chuàng)新人才。 

不知你是否記得當初那個驚艷世人的張國榮，無奈被抑郁癥纏身早早的結束生命，實在令人惋惜。盡管事已多年，但是人們對于抑郁癥的了解依然甚少。在讓人喪失生活能力的疾病中，抑郁癥一類的精神性疾病占比高達24%，位居第一。以往我們對于這一類疾病，無論是提前診斷，還是后續(xù)治療，都顯得捉襟見肘，但隨著生物醫(yī)藥技術的發(fā)展，今天也許孫教授能幫助我們另辟蹊徑。

事實上，藥效一直是個被大眾所忽略的問題。我們一直認為藥品是百分百有效的，但是根據(jù)藥品的不同，藥品有時只對30%-70%的人有效。假如我們提前知道這個藥對我們本身無效，能提前避開，那我們在治療上是否更加有效率？

2015年奧巴馬在國會演講臺上也提到了精準治療的概念。是的，醫(yī)療應該是個體化的，即使是一對雙胞胎身上所攜帶的基因都不會相同。根據(jù)美國基因組研究所調查，在美國每年都有10萬人死于藥物不良反應，還有220萬人有嚴重藥物不良反應。這讓我們不禁要問，我們服藥真的管用嗎？

時代的進步讓我們可以不再向這樣統(tǒng)一化的看病方式妥協(xié)。就像個體化醫(yī)療的目標所追求的那樣：尋找正確的藥物、準確的計量在正確的時間里給你一個準確的藥物反應指標。

正因為精準醫(yī)療的提出，美國興起了兩個新學科：藥物遺傳學和藥物基因組學。它們主要用于研究基因組水平對藥物的反應，確定適合藥物和使用計量，檢測疾病和服藥的風險因子，做到真正對疾病的預防。

相比國外分散的診所，中國醫(yī)療資源十分集中。比如在癌癥領域，全國最頂尖的300家醫(yī)院集中了幾乎70%的癌癥患者。而且臨床資源豐富，能夠找到足夠的病例，建立數(shù)據(jù)庫，指導中國甚至全球的疾病臨床實踐。

不過我們在實驗技術和臨床結合的力度還不夠火候，精準治療的技術基礎主要分布為基因檢測，數(shù)據(jù)分析和臨床注釋而后兩個環(huán)節(jié)還比較薄弱。我們依然還需要藥物的審批制度，政策環(huán)境和商業(yè)環(huán)境的支持。

挪威畫家愛德華·蒙克畫過一幅《吶喊》， 這幅畫一直被世人所喜愛著，因為它映射出我們內(nèi)心焦慮的模樣。

很多明星像我們喜愛的張國榮、梵高或者是海明威都曾被憂郁癥困擾過。抑郁癥是全球第四大疾病。當產(chǎn)生這種疾病時，國內(nèi)大多數(shù)人都不曾想到需要一個醫(yī)生，而是開始自我懷疑。其實這一切都很正常，這是你身體跟咳嗽一樣的生理反應，你允許你的身體會生病為什么就不允許你的心理會出現(xiàn)病痛？

當然在國內(nèi)大家依然還是把心理或是精神上的疾病當作隱私，不愿意去透露。所以回國后我成立了自己的神經(jīng)醫(yī)療研究院。研究出了針對焦慮癥抑郁癥的早期分子診斷，經(jīng)過臨床診斷，已經(jīng)制作出一種診斷試劑盒既能保護隱私又能提早預防疾病的發(fā)生。

在市場上專注于癌癥的醫(yī)療公司數(shù)不勝數(shù)，但是專注于神經(jīng)疾病的卻寥寥無幾。根據(jù)全球最大醫(yī)藥市場調研公司美國艾美仕市場營銷市場咨詢公司的預測，到2020年中國中樞神經(jīng)類疾病市場規(guī)模將達到1000億人民幣。

很多醫(yī)院針對焦慮癥、抑郁癥的診斷依然停留在問卷方式，而我們的研究院針對神經(jīng)系統(tǒng)疾病的多項檢測填補了市場的空白。針對焦慮癥、抑郁癥、老年癡呆癥利用分子診斷的方法進行早期診斷，幫助患者進行早期干預。而研究院對老年癡呆癥的精準醫(yī)療正在進行動物實驗，未來有望尋找出一條全新的治療路徑，希望我們都能優(yōu)雅的老去。

彭振慶

牛揚資本創(chuàng)始合伙人

彭振慶，畢業(yè)于廈門大學生命科學學院細胞生物學專業(yè)，擁有二十多年生物醫(yī)藥行業(yè)投研經(jīng)驗，為廈門大學MBA，廈門大學廈門校友會金融分會副會長，廈門大學廈門校友會生命科學學院分會秘書長，牛揚醫(yī)藥證券投資基金基金經(jīng)理，廈門創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)園創(chuàng)業(yè)導師，廈門市大學生創(chuàng)業(yè)促進會創(chuàng)業(yè)導師，佰博康生物科技副董事長。

其創(chuàng)立的牛揚資本始終堅持價值投資理念，并致力于成為生物醫(yī)藥最專業(yè)的投資機構。 

對于醫(yī)藥行業(yè)而言，可以簡單的將其劃分為以下幾個方向：化學藥、中藥、生物制藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務、醫(yī)藥流通。

化學制藥占目前醫(yī)藥行業(yè)較大比重，化學藥包括化學制劑以及化學原料藥。化學藥的核心是研發(fā)+質量+銷售。由于創(chuàng)新藥的主要來源仍是化學藥，所以創(chuàng)新藥的研發(fā)能力是企業(yè)的核心競爭力，是公司長期生存的保證。銷售是公司持續(xù)擴大，不斷變強的保證。

中藥是醫(yī)藥行業(yè)里面的老字號，因此在醫(yī)藥行業(yè)里中藥行業(yè)也更看重“品牌”，具有獨家品種、銷量大、品種自身具有稀缺性的公司品牌更強。也正因為如此，中藥鄰域的創(chuàng)業(yè)公司會比較難做。

生物制藥主要是指疫苗，疫苗市場要考慮疫苗研發(fā)難度，市場空間大小，以及是否是公共衛(wèi)生重點。當市場空間太小時，則不值得投資，如埃博拉病毒。當某疫苗不是公共衛(wèi)生重點時，在市場推廣上將比較難。此外疫苗的研制難度高，成本大，也會限制企業(yè)的發(fā)展。因此疫苗市場主要還是看該疫苗的市場空間以及研發(fā)難度。

生物技術是醫(yī)藥行業(yè)未來發(fā)展的重中之重，未來將比肩化學藥行業(yè)。目前生物技術主要在三方面將有所突破：

1、細胞療法，目前國際上多家企業(yè)對于細胞療法的藥物已經(jīng)進行到最后一期，即將推出首批進入臨床階段的產(chǎn)品。

2、基因療法，主要適用于單基因引起的疾病，如血友病的基因療法已經(jīng)進入3期臨床，如果順利，在2020年也能上市。

3、RNA 干擾藥物，首批小干擾RNA（siRNA）藥物已經(jīng)獲得FDA批準。

醫(yī)療器械類重點關注的是兩類，一類是快增速類，主要是指IVD（體外診斷行業(yè)）；一類是進口能力替代類，主要是指儀器類。IVD類的高技術門檻意味，一旦相應的產(chǎn)品上市，其發(fā)展速度將會突飛猛進。而對于進口替代類而言，國內(nèi)巨大的市場正急需物美價廉的國產(chǎn)品牌去填滿。

從2008年至2018年5月31日，醫(yī)藥行業(yè)的年化收益率為11.09%，在各中信一級行業(yè)中排名第二。行業(yè)指數(shù)七年時間里翻了近四到五倍，其中部分個股更是漲幅巨大，如云南白藥漲幅達近百倍。

那么到底是什么支撐著醫(yī)藥行業(yè)的高成長性呢？

醫(yī)藥行業(yè)的高增長的支柱為醫(yī)藥行業(yè)盈利的確定性。首先，中國的人口基數(shù)位居世界第一，而隨著出生于生育高峰期的60后70后逐漸老去，人口老齡化日益嚴重，由此必將帶來醫(yī)藥需求的增長。經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展，對于醫(yī)藥的需求也將日益增加。其次，醫(yī)藥需求為剛需中的剛需，盡管目前整個市場面臨通脹壓力，但對于醫(yī)藥的剛需將助力醫(yī)藥行業(yè)抵抗通脹。再者，在醫(yī)藥行業(yè)，創(chuàng)新和專利將導致產(chǎn)品的毛利巨大，巨大的盈利空間進一步保證了其盈利的確定性。最后，醫(yī)藥行業(yè)作為一個由國家管控的有限競爭的行業(yè)，無需通過價格戰(zhàn)等手段來占據(jù)市場，這同樣保證了其盈利的確定性。

并購將是未來醫(yī)藥行業(yè)的主題。大量的有實力的上市醫(yī)藥企業(yè)將通過并購快速切入新的細分行業(yè)， 為創(chuàng)投機構提供了退出機會，這將使得上市機構可以快速獲得專利和團隊，從而不斷提升股價，做大市值。 

由此可見，醫(yī)藥行業(yè)的投資高勝率也就不難解釋了。

對于投資而言，估值是判斷一個企業(yè)價值的最重要的指標。而估值最常采用的就是未來現(xiàn)金流折現(xiàn)。但畢竟折現(xiàn)率，未來幾年增速等都是主觀的，所以自由現(xiàn)金流折現(xiàn)更是一個思考模型。對于不同時期的企業(yè)，所關注的重點也有所不同。

早期項目更多的是關注創(chuàng)始人團隊，主要是以下幾點：

1.創(chuàng)始團隊技術能力，研發(fā)積累決定項目未來空間；

2.項目是否有并購機會決定未來出路；

3.創(chuàng)始團隊融資能力強以及經(jīng)營現(xiàn)金流；

4.創(chuàng)始團隊的相關經(jīng)驗； 

上市企業(yè)更多的是關注于數(shù)據(jù)，也就是關注其門檻、產(chǎn)品管線、研發(fā)、銷售能力等。具體而言主要是一下幾點：

1.專注于市場空間大的大病種，如腫瘤、心血管、糖尿病等慢性?。?/span>

2.競爭格局清晰的細分行業(yè)，如抗腫瘤領域的恒瑞，二代胰島素的通化

東寶，血管支架的樂普醫(yī)療等；

3.技術變化相對慢的行業(yè)，降血脂，降血壓等行業(yè)技術變化更慢，新技

術的顛覆概率更小；

4. 一定要跟蹤較長時間，主要是為了了解公司的管理層，對于股東的

資產(chǎn)配置是否理性，對于生物醫(yī)藥行業(yè)的洞察力是否深遠；

5.關注銷售實力很強的公司，如恒瑞、科倫藥業(yè)，華東醫(yī)藥掌握浙江省

的藥品分銷，一旦產(chǎn)品更新迭代跟上，銷路問題不大；

6.估值合理/便宜。

無論對于早期項目還是上市企業(yè)，最重要的是一旦投到好公司不要輕易退出，要有堅持10年100倍的雄心和格局！ 

廈門由于其獨有的投資環(huán)境以及產(chǎn)業(yè)環(huán)境，不浮躁，務實，專注，吸引了一批優(yōu)秀的醫(yī)藥企業(yè)進駐，也吸引了一批投資醫(yī)藥企業(yè)的投資機構。牛揚資本的彭振慶先生表示希望能夠更好的服務于醫(yī)藥企業(yè)，未來吸引更多的企業(yè)和投資機構進入廈門，希望未來醫(yī)藥行業(yè)能成為廈門的有一大特色。【觀瀾財經(jīng)】（ID：guanlanage）也將持續(xù)關注后續(xù)發(fā)展。