注冊(cè)制來(lái)了？習(xí)近平：將在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制！丨觀瀾財(cái)經(jīng)

劉網(wǎng)紅 2018-11-05 11:43 分類(lèi): 觀瀾財(cái)經(jīng) 收藏

觀瀾視角

剛剛重磅消息，首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開(kāi)幕式在上海國(guó)家會(huì)展中心舉行，國(guó)家主席習(xí)近平出席開(kāi)幕式并發(fā)表主旨演講表示：將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。

【觀瀾財(cái)經(jīng)】（guanlanage）小編認(rèn)為，注冊(cè)制長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，是資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展的制度基石。它的施行有利于降低企業(yè)上市的成本及門(mén)檻，有利于提高市場(chǎng)的配置效率，有利于打破股票發(fā)行的持續(xù)盈利的“保護(hù)殼”，有助于為那些現(xiàn)階段無(wú)法盈利但卻具有較好發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)打造一個(gè)公平的融資環(huán)境。

同樣我們也提出了幾個(gè)值得思考的問(wèn)題，歡迎大家踴躍討論！

1、注冊(cè)制對(duì)現(xiàn)在現(xiàn)有的IPO制度將帶來(lái)哪些巨變？短期利空，長(zhǎng)期利好？
2、A股的“殼資源”會(huì)不會(huì)迅速貶值？
3、上交所設(shè)立科創(chuàng)板，會(huì)對(duì)深交所的中小板和創(chuàng)業(yè)板帶來(lái)怎樣的沖擊？

以下新聞來(lái)源｜人民日?qǐng)?bào)

11月5日，首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)5日上午在上海開(kāi)幕，國(guó)家主席習(xí)近平出席開(kāi)幕式并發(fā)表主旨演講。習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，為了更好發(fā)揮上海等地區(qū)在對(duì)外開(kāi)放中的重要作用，我們決定：

一是將增設(shè)中國(guó)上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的新片區(qū)，鼓勵(lì)和支持上海在推進(jìn)投資和貿(mào)易自由化便利化方面大膽創(chuàng)新探索，為全國(guó)積累更多可復(fù)制可推廣經(jīng)驗(yàn)。

二是將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。

三是將支持長(zhǎng)江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展并上升為國(guó)家戰(zhàn)略，著力落實(shí)新發(fā)展理念，構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，推進(jìn)更高起點(diǎn)的深化改革和更高層次的對(duì)外開(kāi)放，同“一帶一路”建設(shè)、京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)相互配合，完善中國(guó)改革開(kāi)放空間布局。

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IPO注冊(cè)制與核準(zhǔn)制的概念與區(qū)別

下文來(lái)源｜雪球，作者｜紫竹林

一、概念

注冊(cè)制是指證券發(fā)行申請(qǐng)人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開(kāi), 制成法律文件,送交主管機(jī)構(gòu)審查, 主管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請(qǐng)人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)的一種制度。其最重要的特征是：在注冊(cè)制下證券發(fā)行審核機(jī)構(gòu)只對(duì)注冊(cè)文件進(jìn)行形式審查, 不進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷。如果公開(kāi)方式適當(dāng), 證券管理機(jī)構(gòu)不得以發(fā)行證券價(jià)格或其他條件非公平, 或發(fā)行者提出的公司前景不盡合理等理由而拒絕注冊(cè)。注冊(cè)制主張事后控制。注冊(cè)制的核心是只要證券發(fā)行人提供的材料不存在虛假、誤導(dǎo)或者遺漏 , 即使該證券沒(méi)有任何投資價(jià)值，證券主管機(jī)關(guān)也無(wú)權(quán)干涉，因?yàn)樽栽干袭?dāng)被認(rèn)為是投資者不可剝奪的權(quán)利。

核準(zhǔn)制即所謂的實(shí)質(zhì)管理原則，以歐洲各國(guó)的公司法為代表。依照證券發(fā)行核準(zhǔn)制的要求，證券的發(fā)行不僅要以真實(shí)狀況的充分公開(kāi)為條件，而且必須符合證券管理機(jī)構(gòu)制定的若干適于發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件。符合條件的發(fā)行公司，經(jīng)證券管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后方可取得發(fā)行資格，在證券市場(chǎng)上發(fā)行證券。這一制度的目的在于禁止質(zhì)量差的證券公開(kāi)發(fā)行。

二、評(píng)價(jià)

1、注冊(cè)制更利于市場(chǎng)三大功能發(fā)揮。

新股發(fā)行體制改革的初衷和最后目標(biāo)，均在于更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、融資、資源配置等三大基礎(chǔ)功能，對(duì)定價(jià)、交易干預(yù)過(guò)多，不利于價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn);發(fā)行節(jié)奏由行政手段控制，不利于融資功能的實(shí)現(xiàn);上市門(mén)檻過(guò)高，審核過(guò)嚴(yán)，則不利于資源配置功能的實(shí)現(xiàn)。

注冊(cè)制與核準(zhǔn)制相比，發(fā)行人成本更低、上市效率更高、對(duì)社會(huì)資源耗費(fèi)更少，資本市場(chǎng)可以快速實(shí)現(xiàn)資源配置功能。

注冊(cè)制最大的好處在于把發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)交給了主承銷(xiāo)商，把合規(guī)要求的實(shí)現(xiàn)交給了中介機(jī)構(gòu)，把信披真實(shí)性的實(shí)現(xiàn)交給了發(fā)行人。

2、發(fā)行注冊(cè)制也并非來(lái)者不拒。

美國(guó)證監(jiān)會(huì)接到發(fā)行人申請(qǐng)后，會(huì)就其提交的材料提出反饋意見(jiàn)，中介機(jī)構(gòu)和發(fā)行人則需進(jìn)行有針對(duì)性的答復(fù)，一般意見(jiàn)反饋和答復(fù)少則三四次，多則七八次，直至證監(jiān)會(huì)不再有其他問(wèn)題才會(huì)準(zhǔn)予注冊(cè)。從時(shí)間上看，美國(guó)證監(jiān)會(huì)的審核最快2個(gè)月，一般3到6個(gè)月時(shí)間方能完成，交易所審核僅需1到1個(gè)半月，時(shí)間包含在證監(jiān)會(huì)審查期內(nèi)。

倫敦UKLA審核發(fā)行人材料時(shí)，也需經(jīng)過(guò)一讀、二讀、三讀的意見(jiàn)反饋和回復(fù)，之后需有一定等級(jí)、兩個(gè)以上審核委員簽字后才能獲得發(fā)行批文。發(fā)行審核環(huán)節(jié)通常也需時(shí)3到6個(gè)月?！叭绻x之后還有問(wèn)題，將繼續(xù)進(jìn)行多輪意見(jiàn)反饋，如果發(fā)行人一直無(wú)法完成反饋回復(fù)，發(fā)審環(huán)節(jié)就會(huì)被無(wú)限期拖延下去?！?/span>

3、核準(zhǔn)制不等于非市場(chǎng)化。

注冊(cè)制與核準(zhǔn)制并非僅由市場(chǎng)成熟程度決定，而是具有一定的歷史背景和現(xiàn)實(shí)原因，是監(jiān)管理念、市場(chǎng)分布、控制層次等多方面因素共同作用的結(jié)果，把核準(zhǔn)制和非市場(chǎng)化直接畫(huà)等號(hào)并不科學(xué)。無(wú)論是注冊(cè)制還是核準(zhǔn)制，是否市場(chǎng)化的標(biāo)準(zhǔn)在于市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)雙方是否能夠?qū)崿F(xiàn)真實(shí)意愿的表達(dá)。